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波澜壮阔的博客

一个业余投资者、经济学业余爱好者的博客,努力写点有用东西,希望可以学以致用。

 
 
 

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读书笔记:《资本的逻辑》  

2013-05-26 13:29:20|  分类: 读书札记 |  标签: |举报 |字号 订阅

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        (一)

        上周,读完《资本的逻辑》一书,这本书是北京大学黄嵩博士所著。这本书写的通俗易懂、深入浅出,我几乎一口气读完。今天把读书笔记补上。

        这本书阐述了PE选择投资标的的关注点,及如何给企业估值。我从这本书得到的启发是,如何从原始股东的角度看企业、选企业。即,所谓如何开赌场。白云之乡老师说,位置比理论重要,争取在二级市场做原始股东。理解了PE选择企业及估值的角度,能让我们更容易在二级市场识别确定性的投资机会。

        资本选择投资标的角度及估值的方法,其实并没有新奇之处,道理和理论还是那些,只是遵循了经济和市场的基本规律和常识。与普通投资者不同的是两点,一是介入时机早,发现好的企业,在企业成长期介入,由此拿到较低的入股价格;二是充当企业的智囊,帮助其提升经营管理水平,帮助其实现上市,利于资本的适时退出。

        因此,原始股东挣钱的道理在于"位置",入股早、价格低,前提是眼光好。

        2013年5月25日记

       (二)

        时隔一年,之所以重读这本《资本的逻辑》,主要是作者黄嵩博士从PE的视角,讨论PE如何选择投资对象,及如何为投资对象估值。这对于二级市场的投资者来说,非常有借鉴意义。

        另外,从博弈的角度来看,二级市场的投资者是PE退出时的买家,了解卖家投资的想法及退出的逻辑,对于二级市场的投资者来说,既是必须,也是必要的。

        这本书中,作者指出PE从三个方面选择投资对象,即:行业,商业模式,管理团队。

        PE投资秉持不懂不做的原则,选择在熟悉的行业内投资。选择的行业有两个特点,一是市场空间足够大,二是公司的客户小而众(多)。

        PE主要从市场定位、盈利模式、关键资源、关键流程等四个方面考察公司的商业模式,要求公司至少在某一个方面具有创新性。

        PE主要从股权结构、核心企业家及经营管理团队三个方面考察公司的管理团队。PE理想的管理团队是,股权结构合理,股东对企业的贡献与股权结构匹配;核心企业家热爱事业,专注、坚持、节约、分享、学习;管理团队各有所长,分工协作。

        PE对公司估值采用收益现值法和市场比较法,为了防止估值偏差,采用对赌协议的方式对估值偏差进行调整。但是,这种对赌协议对于企业家而言,虽然有一定的激励作用,但也蕴含着较大的风险。

        这本书对于正确理解投资有非常大的帮助。尤其是,对于理解当今时代的资本家如何做投资有非常大的帮助。

        ——2014年10月25日

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