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波澜壮阔的博客

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投资札记:经济分析的逻辑  

2015-12-03 13:53:19|  分类: 投资思考 |  标签: |举报 |字号 订阅

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我们研究宏观经济问题,在影响宏观经济的诸多因素之间往往很难找到清晰的因果关系、明确的逻辑链条。这是因为:

其一,宏观经济影响因素之间(前后因素)的因果传导链条比较长,要经过许多环节,这些环节或有放大效应,或有缩减效应,使得因果传导不那么明显和直接。

例如:汇率贬值有助于出口行业的发展,对整体经济的发展是否有利,这取决于经济结构、出口行业的竞争力、国际博弈。

若出口行业在经济结构中的比重较大,汇率贬值会促进整体经济发展,反之则未必。汇率贬值的作用还取决于本国出口商的议价能力,出口商议价能力不强的话,汇率贬值的好处可能会被他国的进口商拿走。另外,还受国际间竞争的影响,人民币贬值,日元、韩元跟随贬值,大家都这样做的话,货币贬值的作用就对冲了。

中国政府让人民币贬值要想取得预期中的提振经济的作用,一要本国出口行业在经济结构中的比重较大,二要本国出口商的议价能力较强,三要其他国家不同步进行货币贬值。

其二,宏观经济影响因素之间(同级因素)会产生互相干扰作用,或是正相关,或是负相关。

例如:政府为了刺激经济需求,放松货币政策。但是,又因为地方政府债务过多,下令限制地方融资平台的融资活动,这会部分抵消货币政策放宽的效果。而且,我们很多时候无法准确计算和预测这些因素之间互相干扰的程度。

其三,宏观经济的影响因素太多,难以从中找到短期的决定性因素或主要因素。

影响宏观经济形势变化的因素太多了,国际的、国内的因素,政治、经济、军事、文化的因素,都会影响短期宏观经济的表现。此,有人说宏观经济不可预测,股市不可预测,乃至提出股市随机漫步学说。

本博每次在媒体上看到所谓的专家说:汇率贬值影响如何如何,汇率升值影响如何如何,都会禁不住笑喷:天下竟有如此多直线思维的人。这些所谓经济专家的话只能听听而已,若他们真有预测未来的本事,他们早就成为亿万富翁了,也不用出台赚讲课费、演讲费了。

但是,凡事不可走极端,有些事物不可预测,有些事物很难预测,有些事物的发展趋势却是有迹可循的,我们还是能够大致判断其未来发展方向。

例如;我们可以从经济增速下降中推导出来社会整体利率水平会下降,从中再推论出来资产价格面临重估,再从中可以推论出来部分股息率较高的股票会有机会在新一轮资产配置中得到青睐。这是因为,收益率是影响资产价格的主要因素,资金总是追逐收益率最高的资产,追求风险收益比最高的资产。

我们只要抓住收益率这条线,分析影响收益率变动的主要因素,然后根据收益率变动的大趋势研究资产配置的方向,基本上不会出现投资上的方向性错误。

对于这些可以分析判断的问题,首先,要弄清影响事物发展的各项因素。其次,要找到主要影响因素,分清主要矛盾和次要矛盾,不能主次不分。再次,要弄清事物影响因素之间的逻辑关系,要找到各个影响因素之间的因果传导链、传导顺序及其相互影响,不能因果颠倒。这样就可以真正做到透过现象看本质,大致判断出某项事物未来的发展方向。

对于哪些影响因素众多的课题(如:宏观经济、国际经济、股市短期走势),聪明的做法是放弃研究。因为把时间浪费在这方面的实际意义不大。当然,出于兴趣爱好的研究则另当别论,例如本博关心和研究宏观经济问题就纯粹是一项兴趣爱好。

——2015年12月2日

        2015年12月6日进一步修改

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